PRE-MONEY. QUANTO VALE DAVVERO LA TUA AZIENDA?
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Quando un founder afferma:
“La mia startup vale 5 milioni.”
sta facendo una dichiarazione finanziaria precisa.
La valutazione pre-money non è un’opinione. Non è un premio. Non è una dichiarazione di fiducia.
È il valore attuale dei flussi di cassa futuri, corretti per il rischio.
I tre documenti fondamentali
Quando si va davanti a un investitore servono tre elementi:
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Business plan
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Investor pitch
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Valutazione
Il business plan descrive il modello economico.
Il pitch sintetizza la visione.
La valutazione traduce tutto in un numero.Ed è proprio quel numero che deve essere difendibile.
La valutazione non è un premio
Non dipende da:
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Quanto è grande il mercato
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Quanto capitale vuoi raccogliere
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Quante ore hai lavorato
Dipende da una sola domanda:
Questa azienda genererà flussi di cassa?
E quei flussi devono essere attualizzati.
Il ruolo del rischio
Il rischio si riflette nel WACC (Weighted Average Cost of Capital).
Il WACC include:
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Costo del capitale proprio
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Costo del debito
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Struttura finanziaria
Per una startup, il costo dell’equity è più alto rispetto a una PMI o a una società quotata.
Perché?
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Assenza di track record
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Rischio operativo
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Rischio tecnologico
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Rischio di execution
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Rischio di liquidità
Il risultato è semplice:
Più alto è il rischio → più alto è il rendimento richiesto → più basso è il valore attuale.
Un esempio numerico semplice
Supponiamo:
Flussi attesi: 1 milione annuo
Rendimento richiesto: 20%Valore teorico: circa 5 milioni.
Se il rendimento richiesto sale al 30%:
Il valore scende drasticamente.
Stessi flussi.
Numero completamente diverso.
La crescita non è infinita
Nei primi anni una startup può crescere rapidamente.
Ma nel lungo periodo nessuna azienda può crescere indefinitamente più dell’economia.
Una valutazione seria distingue sempre tra:
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Periodo esplicito
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Crescita terminale sostenibile
Errori su questo punto distorcono pesantemente il valore.
L’illiquidità conta
Una startup non è vendibile domani mattina.
L’investitore potrebbe dover aspettare anni per uscire.
Questo implica uno sconto per illiquidità rispetto a una società quotata.
Ignorarlo significa sopravvalutare.
Enterprise Value vs Equity Value
Molti founder confondono:
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Enterprise Value (valore dell’impresa)
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Equity Value (valore del capitale proprio)
L’investitore entra nell’equity.
La struttura finanziaria conta.
Non fare questa distinzione è un errore tecnico che mina la credibilità.
La conclusione
La valutazione pre-money è una proposta.
Deve essere coerente con:
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Flussi di cassa futuri
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Rischio effettivo
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Crescita sostenibile
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Struttura finanziaria
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Exit plausibile
Il business plan racconta il modello.
Il pitch costruisce fiducia.
La valutazione dimostra che conosci le regole del gioco.Se vuoi approfondire questi temi, trovi altri contenuti nella sezione Finanza d’Impresa del blog di Financial Researches.
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